证券配资网 期债整体强势未被打破
4月16日,国家统计局公布2024年一季度GDP数据及3月经济数据,显示经济基本面稳中向好。本轮期债持续走强证券配资网,受货币政策进一步宽松预期抢跑、“资产荒”下机构配置行为等因素提振,加之数据显示经济基本面未有新的预期差出现,期债市场仍在振荡走高,行情急速反转风险不大。
经济基本面没有出现预期差
一季度我国实际GDP增速为5.3%,高于去年四季度的5.2%。数据表明经济基本面稳中向好,修复斜率有所提升。从月度数据边际变化以及结构分化表现来看,整体延续“波浪式发展、曲折式前进”的修复路径。不过,结合低通胀因素,名义GDP增速为3.97%,处于偏低水平,使得微观主体对经济的感温较低。
具体到3月,工业增加值同比增速为4.5%,低于1—2月累计增速的7%及市场预期;社会零售消费总额同比增速为3.1%,低于1—2月累计增速的5.5%。同时,制造业同比增速继续回升成为亮点、出口受基础影响同比增速由正转负,但固定资产投资中房地产开发同比降幅再度走扩、基建投资同比增速小幅回落。3月经济同比数据普遍表现不如前期,一是春节效应消退后需求趋于平稳,二是受去年3月高基数的影响。
部分数据指向有所背离,显示经济进一步回升的动能仍有待加强。一是工业增加值同比增速低于前值及预期,而3月制造业PMI重回荣枯线以上,生产分项及新订单分项指数双双大幅回升,说明生产端回暖不均衡。分产业来看,与基建和建筑相关的钢铁、水泥等产业增速偏低,这与一季度地方债发行偏慢、节后建筑项目开复工节奏缓于去年同期的情况保持一致。二是居民收支增速及消费增速差距较大。一季度居民人均消费支出比上年同期名义增长8.3%,而同期社会消费品零售总额同比仅增长4.7%。这主要是统计方式及统计口径的差异,居民收支是对居民户的抽样调查结果,社零是对销售额的统计,但统计口径上,社零不包括教育、医疗、文化、艺术、娱乐等方面的服务性消费支出,更不包括与生产、建设紧密相连的生产资料市场的变化。因此,二者数据的差异或印证了服务消费强于商品消费的结构分化特征。三是房地产市场销售环比回暖但价格偏弱。一方面,商品房销售面积1—3月累计同比下降19.4%,降幅收窄1.1个百分点;二手房看房热度3月中下旬边际升高。另一方面,3月70个大中城市中11城新建商品住宅价格环比上涨,而59城环比下跌。一线城市限购限售放松等政策使得楼市小幅回暖,3月北、上、广、深房价分别环比持平、涨0.5%、跌0.7%、跌0.4%,二手房挂牌价指数包括一线城市在内仍偏弱,未出现明显反弹迹象,说明楼市小幅回暖主要受“以价换量”的短期行为提振,销售的彻底回暖需要房价的预期好转。
总体来看,经济稳中向好,对期债市场未形成新的预期差。
MLF“平价缩量”续作符合预期
4月15日,央行公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,开展20亿元公开市场逆回购操作和1000亿元中期借贷便利(MLF)操作,中标利率为1.8%和2.5%。这是央行连续两个月“平价缩量”续作MLF,整体符合市场预期。MLF按兵不动背景下,4月LPR再度非对称性调整的概率不高。
此前央行行长在新闻发布会上明确提及年内降准空间,市场对流动性进一步宽松的预期修正为近期降准、未来降息。结合今年政府工作报告“增强宏观政策取向一致性”的导向,货币政策与财政政策的协调配合尤为重要。在一季度国债及地方债发行偏慢的背景下,央行短期降息必要性不强,且近期人民币汇率再度承压,流动性进一步宽松的外部制约边际加大。
货币政策上,年内包括降息在内的总量型政策工具操作空间仍大,但时点要等存款利率再此下调、政府债发行放量、汇率压力边际缓解等触发因素。在期债市场做多情绪较浓的环境下,降息的后延反而意味着“利多”尚未出尽,其价格继续振荡走强,虽在消息面及止盈压力下时有回调,但上行趋势一直未被打破。
后市展望
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综合而言,基本面预期差未出现、货币政策“利多”未出尽,期债市场整体走强趋势并未被打破,但进一步上行空间有限,需要等待存款利率下调、地产和社融等数据发生变化等触发因素出现。在历史高位行情中证券配资网,机构恐高情绪及止盈压力容易受到消息面影响,二季度关注点:一是4月以后经济数据对经济修复斜率改善的校验,二是国债净发行及地方债发行速度对资金面的影响以及“资产荒”现象是否改善。(作者单位:广州期货)